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達誠基金市場觀察 2021-03-07

時間:2021-03-08

達誠基金市場觀察

2021-03-07

   

市場回顧.png

三月第一周市場寬幅震蕩,上證在3500支撐位上方來回波動。節前的超預期上行和節后的超預期下行中,主要指數年初以來的漲幅基本抹平。目前恐慌情緒開始蔓延,牛市結束之聲不絕于耳。目前市場來看賺錢效應差,但短期繼續向下空間已不大。以下將結合國內外宏觀環境及公司投研相關指標等。

市場展望.png    

宏觀層面   

 

宏觀-國內貨幣環境:在國內疫情的有效控制下,國內已先于國外進入經濟復蘇周期,國內也更早進入貨幣政策拐點(貨幣政策拐點出現于去年四季度),因此在美國開始進入收縮的時候,我們的監管步調則更加穩健。近期各期利率水平均小幅下滑,顯著好于預期。預計未來繼續保持外緊內松狀態,無需因外圍動蕩繼續“滯后性交易”的恐慌情緒。從流動性來看,社會超額流動性于2020年一季度到達峰值后逐步回落,預計2021年一季度金融體系中的過剩流動性最為緊張,此后將逐步緩解,將于三四季度回歸往年平均水平。

        

宏觀-海外貨幣環境:作為全球資產定價的錨,近期美國10年期國債收益率加速上行,引發全球風險資產殺估值,更多投資者開始關注美債。中長期來看,美國貨幣政策最終將隨疫情緩解而正?;?,因此無風險利率至少將回到疫前水平,即2%左右,盡管上行過程會較為曲折,但大趨勢將總體對全球資產價格形成壓制。  


宏觀-物價:根據最新的預測平均數,綜合物價今年最低點已經過去,三月即將公布的二月PPI將顯著上行,持續跑贏CPI,理論上繼續相對利好上游周期股利空消費股。在三月至五月的開工旺季,預計綜合物價將快速上行。在此宏觀環境下,預計同時受益于經濟復蘇和利率上行的金融板,因為沒有商品期貨價格波動影響,股價穩定性更好,或進入難得的補漲區間。  

  

            

市場層面    

  

從公司投研指標分析看,目前市場投機程度依然徘徊在中樞上方,顯示本輪指數調整的本質更多的是風格劇烈切換而非風險偏好導致。外資由于美債、人民幣匯率等考慮小幅流出,但也未見恐慌踩踏情況。所以,在指數關鍵支撐位附近并無繼續恐慌的充分理由。事實上周五已經出現超跌板塊利空敏感性降低、股價企穩、此前強勢板塊補跌等階段性見底跡象。以下為公司相關投研指標分析: 

   

 市場-市場投機度:市場投機度指標顯示2月的震蕩調整本質并非風險偏好下降導致的資金外逃,更多的是宏觀變量的快速變化帶來的風格劇烈切換,模型所顯示的系統性調整風險僅為中等水平,不支持繼續恐慌。由于香港政府印花稅方面的消極表現,以及美股的調整,南北水相對流速有望見到階段性頂部,這對A股市場的活躍是有利的。 


市場-微觀流動性:由于美股下跌、人民幣升值階段性結束等原因,北向資金流入放緩,對市場指數尤其是此前重倉的抱團板塊屬于利空。市場調整過程中,個人基金投資者是否會大量贖回抱團基金,也是市場的一個隱憂。但目前從前兩周ETF凈申購金額,以及茅指數一步到位的下跌方式來猜測,暫時概率不大。 


市場-技術分析:上證指數已經回到3497支撐位附近,而創業板也回到了2921支持位附近,第一波調整有望結束。若本月有宏觀因素配合,諸如最新PMI數據低于預期、OMO超預期等,將對反彈持續性產生正向促進。


          

風格    

   

從長周期視角看,因券商板塊受制于流動性,目前金融風格并未過熱,依然具有提升潛力;成長風格上,因宏觀環境不利,估值較高,成長風格繼續去泡沫;周期風格跟隨PPI指數,繼續快速升超歷史平均水平,預計在大宗價格見頂前會持續泡沫化,但泡沫高位波動率放大;消費風格繼續在長周期高位震蕩。 從中短期看,周期風格熱情持續攀升,需謹防短期波動,例如商品價格短期回調;消費風格在去泡沫過程中,但離中樞下緣較近,有反彈需求;成長風格創中短期新低,市場對其預期較低,超預期概率反而更高;金融風格中低位向上,可以繼續重點關注。 


行業    

   

從行業估值分位數視角看,目前市場總體估值處于平均水平。相比2015年中高點,大部分行業依然存在提估值空間。估值創新高的行業僅食品飲料、休閑服務、家電三個。從補漲空間角度建議牛市后期偏重于低估值順周期行業,包括大金融板塊。


板塊    

   

震蕩中逆勢趨勢性上行的行業主要是低估值周期性板塊:包括采掘、銀行、鋼鐵、交運、計算機、建筑、房地產等。外資逆勢買入的主要是大金融、化工、交運、建筑等。綜合而言可繼續重點關注低估值、高股息的板塊,同時把握抱團板塊估值超調后技術反彈的機會。



    


   

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