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達誠基金市場觀察 2021-05-16

時間:2021-05-17

達誠基金市場觀察

2021-05-16

   

市場回顧.png

截至五月中旬,當月實際交易日僅7天,月報觀點無變化,本文更新部分數據。


市場展望.png    

宏觀層面   

 

宏觀-海外:美債利率似乎已經探明回踩底部,在通脹超預期的信息刺激下開始反彈,目前處于1.7%附近。中期趨勢依然向上,目標為2%+不變。心理上,超過前高(1.74%)時將對市場估值產生壓力。        

宏觀-流動性:在430政治局會議鴿派指導思想下,貨幣當局呵護經濟增長,增強對物價的容忍度,各期利率這兩周繼續回落,成為支撐權益估值反彈的最重要邏輯。    

宏觀-周期:在政策呵護下,利率因子不升反降。綜合宏觀因子的組合分析,市場風險偏好維持中性平衡。       

宏觀-大宗商品:本周相關部門出臺一系列打壓商品投機炒作的措施,大宗商品價格在紛紛新高后出現調整。周期風格受到打壓,導致對周期股不反感的部分資金流向低位金融板塊。同時,部分抱團股分化中強勢反彈的情況也可以用“物價就此見頂的預期重燃”來部分解釋。    


                 

市場層面    

  

外資水位已到中高位,在美股調整情況下,外資有做頭跡象,觀察是否確實頭部;ETF近兩周凈申購,投資者情緒改善,增加股市配置。


          

風格層面

   

從中短期視角看,周期股再次泡沫化到近年來高位,預計下周配合CRB價格有所回落;消費風格,擁擠度自反彈以來逐步回到歷史高位附近,持有但不追較為合理;金融風格,歷史地位發生異動,需要關注其邏輯持續性,以判斷是交易性補漲還是基本面驅動的大行情;穩健風格,自上次爆炒潮落后即將回到歷史中樞,會開始出現反復,操作難度依然較大;成長風格,短暫反彈后繼續趨于回落,或與4月手機行業數據不佳有關。

    

板塊層面

    

一季報行情結束后,貨幣導向,也就是估值因子替代業績因子成為板塊輪動主要驅動因素。通過50指數主要構成看一下所涉及核心行業的估值性價比。券商的性價比位于60%附近(較便宜),因此在流動性刻意寬松的當下發生補漲可以理解;銀行的性價比位于中樞附近(不貴),未來在滯脹環境到來時依然可以避險;因業績因子而受到打壓的保險板塊,其性價比實際上已經回到70%分位數附近(便宜),事實上是值得關注的潛在機會(和券商邏輯不同但位置類似);食品飲料的性價比在這輪調整后略有反彈,但依然在10%分位數(貴),其反彈短期看利率,中長期看ppi-cpi剪刀差。50指數整體的性價比,在指數價格調整、利率向下、業績季度增長等三大因素的影響下,目前回彈到30%分位數。


   

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