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達誠基金市場觀察 2021-06-20

時間:2021-06-21

達誠基金市場觀察

2021-06-20

   

市場回顧.png

上周市場的主要指數情況回顧:上證指數收報3525.10點,周下跌1.80%;滬深300指數收報5102.47點,周下跌2.34%;創業板指數收報3239.23點,周下跌1.80%。具體的宏觀、市場、風格及板塊的觀察分析如下:    

   

   

市場展望.png    

      

宏觀層面   

 

宏觀-海外:FOMC前后海外市場發生了什么?一方面因為大宗的下跌和QE購買力度繼續保持等因素,美債收益率短暫反彈后重回弱勢(美股抱團指標納斯達克相應強勢)。一方面實際收益率因為偏鷹苗頭的露出而開始反彈,導致美元指數快速反彈和相應的黃金大跌。        

宏觀-周期:目前對國內經濟周期的判斷和對海外略有不同。由于未來出口動能的邊際回落,增長因子緩慢下降的趨勢已定,對于通脹由于政策的調整和豬周期的因素,目前一致預期也是緩慢回落。如果不出意外,國內的周期象限就不是“滯漲(2月份交易過一次)”而是“衰退”,對應最佳大類資產為債券和類債權益(EPS不降,PE隨R降而提升)而不是現金了(可以預見固收+策略將迎來井噴)。對美國的預期存在一定的分歧和疑慮,由于美國經濟中CPI傳導通暢,PPI回落后,CPI是否真是“暫時性”的,是否會在三季度后進入滯漲+緊縮的焦慮?如果美股出現問題,其外部性對我們又有何輸入性影響?這些是未來中長期要考慮的問題,周報就暫不討論了。    

宏觀-國內流動性:流動性方面的信號也比較割裂,一方面過去兩周國內中長期市場利率和美國國債收益率走勢相悖,是總體上行的,中美利差重回上行。另一方面,更宏觀的視角來看二季度以來,隨著M2-名義GDP的回升,全社會過剩流動性最緊張的時間已經過去,目前回到了2018-2019年的水平,未來幾個季度還將持續改善。          

宏觀-大宗商品:本周最顯著的動態是美元指數反彈,帶來黃金大跌,其他工業金屬有不同程度下跌,僅油價堅挺,crb高位震蕩。國內豬肉跌幅走緩,低價不利于行業健康。國內大宗品維持弱勢。PPI見頂預期強化。玻璃、棉花、水泥、半導體維持高景氣狀態。   


                     

市場層面    

   

外資水位高位繼續震蕩,鑒于美元指數近期的反彈,建議對這部分資金的趨勢持謹慎態度,事實上外資最偏好的消費風格近期已走弱。ETF過去幾周整體凈贖回,顯示回本減倉的心理訴求,同時發現50凈申購較多,顯示出輪動需求。 由于美債收益率的回落和消費股的短期退潮,茅利差指標反而反彈到相對安全的位置,因此對消費股追漲殺跌的意義也不大。

  

            

風格層面

   

中短周期風格泡沫化指標視角:以下內容和上周報一致(部分已經驗證):消費炒作退潮,成長風格崛起。金融和穩健冷卻回落,其中金融風格回落至低位,一般上行階段短而急,下行階段緩而慢,預計下次風格占優可能是趨勢行情結束后作為穩定劑出現。以下內容和上周報不同,周期風格低位反彈夭折,可能原因是美元強勢以及周期品的下跌,中報預期當中的超預期利好也無法抵消沖擊。從動量角度分析,成長風格再泡沫化趨勢還在。從估值角度分析,金融風格已經基見底,降低持倉beta的角度而言可適當堅守(例如金融etf)。從財務質量角度而言,消費風格幾乎不會長期失寵,未來指標接近走廊下緣時又將迎來布局時機(例如消費etf,結合前文周期和茅利差的討論,當然現在這個位置不用急)。指數超額收益視角:500代表的中小盤近期繼續表現優異,這其中也有很多非抱團的科技類公司。大盤的50和300回落到階段低位??萍急F代表的創業板指標震蕩持平。 


板塊層面

    

(一)近期接力新能源和白酒的主力熱點是半導體板塊,從子板塊泡沫化模型角度,其情緒的最低點在三月底,此后逐步回暖并于上周突破均線和歷史中樞進入泡沫化階段(上一輪泡沫化階段還是一月份),參考歷史波動區間,泡沫化空間尚余30%??苿摪逯邪雽w相關企業占比最高,因此兩者有相關性,可合并討論。目前科創板相比創業板的估值折價情況已大幅好轉,目前比值在1.2-1.3之間。過去一年高位是1.35。拋開主題和周期方面的原因不討論,交易方面的一個影響因素是新指數科創+創業50的發布以及相關etf的募集(目前頭部公司合計推出了9支),假設平均百億的規模,預計將有千億的被動配置資金流入,情緒層面的原因依然和大慶前的風險偏好有關,一般在技術指標的超買階段我們會看到硬科技、軍工以及券商的發力現象。 (二)近期外資的行為變化除了見頂趨勢外,內部是從消費向科技的轉移,尤其是電子板塊,其次農業、機械、化工、輕工也沉淀了較多北向資金,有高低切換的跡象。近期輪動加快,結構性太強,目前位置較難選出風險收益比合適的板塊重點配置,不確定的情況下可選擇不動或不參與。  

 

    

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