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達誠基金市場觀察 2021-07-04

時間:2021-07-05

達誠基金市場觀察

2021-07-04

   

市場回顧.png

上周市場的主要指數情況回顧:上證指數收報3518.76點,周下跌2.46%;滬深300指數收報5081.12點,周下跌3.03%;創業板指數收報3333.90點,周下跌0.41%。具體的宏觀、市場、風格及板塊的觀察分析如下:    

   

   

市場展望.png    

      

宏觀層面   

 

宏觀-海外:6月非農新增超預期公布后美股美債都是向上做反應的原因是什么?原因可能是“增量超預期,存量基本沒動”。因此雖然期貨顯示22年加息概率預期提高但市場并不擔心,因為正在狂熱期的市場就是賭就業恢復前不Taper。而只要不Taper,聯儲負債表的規模曲線就是納斯達克的曲線。至于估值偏離度?名義上的估值偏離度,已經沒人真的關心。當然,一般債券市場的人偏理性,所以實際收益率并沒有降低。(Taper:被美聯儲用來指代縮減購債規模的動作,是經濟危機后美聯儲貨幣政策正?;闹匾h節。)        

宏觀-周期:物價因子和增長因子繼續同步回落,這對股債是好現象,指向衰退。流動性方面,匯率貶值指帶來部分消費股估值壓力。    

宏觀-流動性:各期市場利率隨著衰退象限的到來持續回落,從期貨的K線圖來看,衰退期持續時間可能比較久。在這種流動性環境下,估值的回落是有限的,多是風險偏好波動導致的。          

宏觀-大宗商品:美元指數、油價和CRB新維持階段高位,其余國際大宗總體平淡。玻璃、半導體DXI、棉花依然十分景氣。 

                     

市場層面    

     

美元指數近期的反彈,導致外資水位回落較快,負面,請注意其引導內資的作用;ETF過去幾周平衡,中性。 

從中長期估值相關的指標體系角度看,茅利差目前是全年的高位,顯示性價比不差。而創業板股債性價比雖然不便宜但還不構成警報。從這個角度來看,目前如果有個調整過程,尤其是風險偏好波動導致的技術性調整的概率要大于年初那種利率導致的調整。從技術分析角度看,中美市場主要指數均有過熱修復的壓力和需求,因此追高顯然不是近期的好策略。相比而言,如果基于目前宏觀一致預期,我們假設市場整體估值風險尚有限,高低切換的輪動似乎更安全。   

            

風格層面

   

從中短周期風格泡沫化指標視角看,成長泡沫指數短期上行斜率過大,有可能會冷卻一下;而消費可能由于外資的退潮,總體回落到中樞水平,現在的風險要小于此前;金融毫無泡沫但也無利好配合;周期還在回落過程中;而部分資金選擇了籌碼最散的穩定去輪動。     

    

板塊層面

    

在使用MV模型進行多周期回測時,我們發現原始數據周期的選擇對結果的影響較大,除了使用超長周期數據獲得真理性質的結論以外,使用特定較短周期數據而獲得符合當前周期的結論也有意義。例如,假設每輪牛市的驅動因素基本穩定,則對2019年初以來數據進行回歸可以得到更加適合本輪牛市的配置建議?;谏鲜鏊伎?,我們發展出一套新的指標體系作為板塊輪動的額外參考,即“各板塊經風險調整后的超額收益移動平均曲線”。一年以來,風險調整后表現最好的板塊是電氣設備(新能源)板塊,第三名是汽車板塊(新能車相關),其特征是低波動、穩增長、高回報,讀數明顯好于市場benchmark(全A)。因此除了用抱團定義本輪牛市,還可以用新能源來定義。 

從wind全A的20日移動平均時間序列數據,初步可見:從風險收益比角度,其調整的拐點出現于6月而非7月,出現拐點信號后市場依然有結構性行情(新能源、科技等),但賺錢效應其實不強——大慶后的大跌其實不是行情的高階拐點而是行情的顯性化階段(類似技術分析的過零軸加速)。行業方面,醫藥目前在0軸不顯著,電子在高位,電氣設備在高位,家電、休閑、食品在低位。性價比角度,七月關注均值回歸和板塊高低輪動,但中長期角度新能源依然是本輪牛市的注腳(直到其結束)。   

 

    

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